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  公司发布2026年一季报：营收10.40亿元/yoy+6.22%，归母净利润9308万元/yoy-7.23%。营收完成稳健添加，归母净利润下滑主因人民币增值导致汇兑丢失。

  2025年营收48.0亿元/yoy+2.69%，归母净利润6.45亿元/yoy-7.96%。1）分产品看，2025年拉链/钮扣收入别离同比+3.07%/+1.79%，收入占比别离为53%/41%，拉链添加略快于钮扣。2）分商场看，2025年国内/海外收入别离同比-0.51%/+8.95%，收入别离占比64%/36%，海外商场添加得益于公司继续开辟海外客户，一起越南工业园产能爬坡及孟加拉园区安稳运营。3）拆重量价看，2025年拉链销量5.52亿米/yoy+4.14%，钮扣销量100.02亿粒/yoy+2.71%；拉链和钮扣单价小幅跌落主因产品和客户结构变化影响。4）盈余方针：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，其间拉链毛利率获益于产品结构优化有所提高；出售/办理/财务费用率别离同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，财务费用率受汇兑影响提高明显；归母净利率同比-1.55pct至13.43%

  26Q1钮扣事务添加优于拉链，国内商场添加优于世界商场。1）分产品看，咱们判别钮扣与拉链两大中心事务均完成正添加，其间钮扣事务同比添加约10%，快于拉链事务。2）分商场看，咱们判别26Q1国内事务同比添加双位数，而世界事务短期有所下滑。

  26Q1毛利率小幅承压，费用率上升，归母净利率有所下滑。1）毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，首要受原材料价格继续上涨影响，本钱传导存在必定滞后性。2）期间费用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为9.58%/11.38%/3.92%/2.90%，别离同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，财务费用率同比明显上升大多数来源于汇兑丢失。3）归母净利润率：结合出资收益同比添加及所得税费用同比削减，26Q1归母净利率同比-1.30pct至8.95%。

  盈余猜测与出资评级：2025年末越南工厂首要客户验厂已基本完成，公司估计2026年越南工厂营收有望超2亿元并力求盈亏平衡。考虑到2026年原材料价格继续上涨、新项目转固折旧添加及股权鼓励费用摊销，公司将2026年收入方针制定为53亿元，盈余方针为7.6亿元。咱们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，添加28年猜测值8.38亿元，别离同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，对应PE别离为18/15/14X，保持“买入”评级。